研究员｜龙刚 编辑｜曹杰军

近日，沃森生物发布了2022年半年度公告。

(资料图片)

根据披露，沃森生物一扫2021年的颓势，实现了较大程度的增长。今年上半年，沃森生物实现营业收入23.48亿元，较上年同期增长了73.96%；实现归母净利润4.21亿元，较上年同期增长31.9%；实现扣非净利润4.81亿元，较上年同期增长100.47%。

尽管业绩大增，但这并没有提振沃森生物这一年来跌跌不休的股价，同时，甚至有的券商软件为沃森生物贴上了“财务异常”的标签。

那沃森生物的财务状况是如何的？

利润大涨下，净利率成行业倒数

根据半年报公告，2022年上半年，沃森生物子公司玉溪沃森的13价肺炎结合疫苗获得批签发373.15万剂，较上年同期增长39.68%，实现销售收入20.1亿元，较上年同期增长了103.17%。

5月，子公司玉溪泽润的双价HPV疫苗【1】首次获得批签发，截至今年上半年共批签发88.47万剂。

沃森生物的双价HPV疫苗早在获得批签发前便已被广泛看好，此番沃森生物的业绩增长也主要得益于这两大产品，而其余部分疫苗产品则由于生产WHO-PQ项目【2】整改的原因被暂停生产，沃森生物也在公告中称会陆续恢复。

相比于产品的热销，半年报中的一些数据却有些冰冷。

根据半年报披露，沃森生物2022年上半年销售毛利率为87.53%，与2021年同期数据相比基本持平；但销售净利率却较之下降明显，2021年上半年沃森生物销售净利率为30.19%，2022年同期销售净利率却下降至21.38%。

这一数据放在行业中便显得更为明显。沃森生物2022年上半年ROE仅有4.83%，2022TTM为6.48%，远低于疫苗行业15.31%的均值，位列行业第11。

为何毛利率仍能名列行业前列的沃森生物，净利率却被其他同行业甩在身后。

销售费用增长惊人，存货应收大幅上升

今年上半年，沃森生物归母净利润4.21亿元，同比增长31.9%，这已然是极其惊人的增长表现，但是比起销售费用的增长，净利润的增速便有些黯然失色。

2022年上半年，沃森生物销售费用达到9.03亿元，较上年同期增长80.97%。销售费用不仅是增长速度是利润增长的两倍，甚至连金额也是利润的两倍还多。

拆解销售费用可以发现，9.03亿元的销售费用中，市场推广与维护费用达到了8.7亿元。

沃森生物的财务问题并不止于此。

根据同花顺iFinD数据显示，沃森生物近五年来存货周转天数大幅度增长，2017年存货周转天数为305.65天，2021年该数据上升至619.51天，实现成倍增长，2022年上半年该数据也达到了556.07天。

同时，近五年来，沃森生物应收账款周转天数由139.14天，增至217.89天；应收账款占总资产的比例也由5.05%增长至21.39%。

根据安信证券的数据，截至2022年上半年，沃森生物资产周转率TTM为0.34次，行业排名10/13；存货周转TTM0.67次，行业排名9/13；应收账款周转率为1.63次，行业排名10/13，均处于行业末流。

在“财报说”给出的沃森生物财务风险信号中提到，存货堆积、应收账款难以收回，表示企业竞争力下降“若此时利润还持续上升，表示有做账风险。”

研发项目落后，再开大额募资

伴随沃森生物半年报一并公布的还有一份向不特定对象发行可转债预案的公告。

随着该份公告以及半年报的公布，沃森生物的易互动下挤满了表示关切的投资者，尤其是在mRNA疫苗【3】研发进度的持续落后的情况下，发行12亿元的可转债多糖结合疫苗【4】扩产等相关项目显得令投资者无法理解。

大量的投资者认为作为国内自研新冠疫苗五种路线之一，沃森生物选取的mRNA路线具有极大的前景，但目前沃森生物mRNA疫苗项目研发仍停留在Ⅲ期临床数据整理阶段。

也有投资者指出，康希诺【5】上海mRNA已实现80%的国产化率，首期可生产mRNA疫苗一亿支，该投资者还提到，康希诺的项目开发时间还要晚于沃森生物，过慢的研发进度，含混的项目披露信息，都是促使着投资者愤怒的原因。

因mRNA疫苗开发不利，沃森生物目前仍有不少生产线处于在全面放空的阶段，而发行12亿元可转债扩大多糖结合疫苗的生产线在投资者眼中将沃森生物此举视作“放空浪费资源”。

在项目信息的披露上，对于子公司北京微达生物没有产品生产，没有营业收入，无资本化，但5个月亏损1.89亿元，具体亏损情况、运营原因投资者难以知晓，对于公司信息披露的情况引起了投资者的不满。

事实上，在最近五年沃森生物便因披露信息不到位与投资决策程序执行不到位等原因遭到证券监管部门和证券交易所的处罚。

沃森生物长期处于股份分散、实控人空悬的情况，难有人物能扛起主导企业发展的大旗，以至于沃森生物的创始人减持、管理决策失误、信息披露不合规等事情层出不穷，成为沃森生物难以忽视掉的管理层风险。

注释与参考

【1】双价HPV疫苗：HPV疫苗也称宫颈癌疫苗，HPV疫苗有三种，二价、四价、九价。双价疫苗通常是指能预防某种病原体两种亚型的疫苗，即对这两种病原体亚型均有预防免疫作用

【2】WHO-PQ项目：世界卫生组织PQ认证，即Prequalification（生产预认证） ，是WHO在2001年建立的一套针对抗艾滋病类药物、抗疟药、抗结核药的评审程序，后续增加了疫苗和检测试剂（RDT）等7类产品的认证

【3】mRNA疫苗：mRNA是一种天然存在的分子，可以产生靶标蛋白或免疫原，激活体内免疫反应，以对抗各种病原体。mRNA疫苗利用的是病毒的基因序列而不是病毒本身，因此，mRNA疫苗具有不带有病毒成分，没有感染风险

【4】多糖结合疫苗：是指采用化学方法将多糖共价结合在蛋白载体上所制备成的多糖－蛋白结合疫苗

【5】康希诺：国内疫苗企业，2022年4月4日，康希诺开发的新型冠状病毒mRNA疫苗已获得国家药品监督管理局药物临床试验批件，证券代码：688185.SH ，6185.HK

【6】《SGI公司｜沃森生物Q2环比暴增890.12%但市场并不买账，超12亿可转债募资项目引发质疑，投资者喊话董事长李云春》，来源：和讯网

【7】《沃森生物：新冠mRNA疫苗的Ⅲ期临床研究现场工作已基本结束，正在进行数据整理等工作》，来源：每日经济新闻

【8】财报说－沃森生物

【9】深交所互动易

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