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​​  最近沪指跌破3000点之后，白马出现了频频杀跌，中信证券，中国平安，招行银行等作为金融行业的白马股代表，最近频频创调整新低，很多朋友问我金融股怎么了？为何买白马股的投资策略也不行了？

看到同学的留言，我知道很多投资医疗板块的朋友有一肚子的怨言，以为只有自己是股市的受伤者，别人买金融股的，买消费股的，买新能源的都赚的盆满钵满。其实苍天又饶过谁呢？本轮大白马杀跌下来，你可以看看他们跌幅比医疗板块少吗？甚至不客气的说，最近医疗板块已经提前止跌反弹，有同学说今年已经开始不亏钱了，而回头你看金融消费大白马股的杀跌，似乎还看不到尽头。

对于金融股尤其是银行股投资实在是没有激情。问问自己，多久没有去过银行网点？又或者你去银行网点的时候对银行服务的感受是怎么样的？回答了以上两个问题，你就能知道当前金融业的大趋势，虽然金融网点还有B端客户和个贷的房贷业务，但其实网点功能和必要性正在消散。传统网点和网点员工已经成为银行盈利的负担，银行完全可以扁平化、线上化，但事实上传统银行非要将一些业务导向线下网点，并将简单的问题复杂化。所以，银行虽然受益于经济周期、利率宽松，银行估值也很低，但缺乏成长性的行业对于价值投资者普遍缺乏吸引力。当然，以上仅仅还是从金融消费者体验上出发。如果非要投资银行，则选择极度低估，尤其是股息率高于存款利率银行股，期待未来数年能够回收投资。一般美元紧缩周期下，分析师是不会建议你买银行股的。

保险股略好一点，其有一定的抗风险能力，也是逆周期的投资板块。原因是有几个旱涝保收的业务，比如车险、健康险。而寿险可能和银行理财产品性质类似，受到市场利率影响。国内利率整体下行的大背景下，寿险销售量并不稳定，而车险、健康险、意外险的销售却有所增加。我在几年前就谈过寿险的问题，我认为财险股的稳健性好于寿险股，因为老龄化来临之后，寿险的支付责任增加，承包能力降低，当然，主要原因还是利率，利率长期下行趋势必然会影响寿险的年化收益率，年化收益率降低会减弱寿险吸引力。所以，长期看，财险占比高的保险公司比寿险占比高的保险股状况更好。结论是几年前就说过的，老读者应该有印象，如今也有一些验证，比如中国人寿，2022年半年报相比于2021年归母净利润同比下降38%，而中国人保同比增加5.7%。

记住，寿险是保险公司业绩的核心分水岭，在市场流动性充沛，利率走高的时候，寿险是加分项，而当流动性紧缩，利率走低的时候寿险是减分项。叠加社会老龄化的趋势，寿险并非保险公司长期出路。

对于中信证券为代表的券商板块下跌原因，其实不必多说，实际上他们是同步于股市的，股市上涨的时候，其通过自营和自融来增加杠杆，股市下跌的时候，其通过降低杠杆来收缩业务，利润也随着其自身扩张杠杆和降低杠杆而出现周期性变化。典型反身性较强的板块。国内券商本身也是同质化竞争，但国外实际上新兴券商正在蓬勃发展。比如罗宾汉证券，免费、在线是其特色，不过也广受质疑。

三年以来，疫情改变了很多行业的商业模式，实际上大金融也是线上趋势，无论是银行、保险、券商，主要业务都在向线上迁移，这就使得线上金融获得了很好的发展契机。尽管很多时候，需要有一些制度来制约这些互联网金融企业过度扩张，但实际上趋势是很难改变的。诸如同样是券商，最近数年东方财富券商就比其他券商增长更快一点，其实银行和保险领域也一样，大金融行业尚未完成线上改造，但这个线上化的趋势并非谁能够挡得住的。所以投资人也要记住这个核心点，哪怕是金融股周期的低点，也要坚持这个认知。

金融行业是周期性的，也受到全球大经济周期的影响，一旦美元进入扩张/降息周期，全球金融市场企稳反弹，银行保险和券商板块自然会走好，大反弹也就来了。 

吕长顺（凯恩斯） 证书编号：A0150619070003。【以上内容仅代表个人投资建议，不构成买卖依据，股市有风险，投资需谨慎】

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