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今天我们来聊聊全球领先的网络性能与安全服务商——$Cloudflare(NET.US)$。

(资料图)

Cloudflare是一家创立于2009年总部位于美国旧金山的网络安全服务商。公司业务可分为四个部分，分别为应用程序服务，零信任服务，开发者平台服务以及网络服务。通过这些服务帮助受保护站点抵御网络攻击，确保网站长期在线，同时提升网站的性能、载入速度已改善访客体验。公司旨在通过解决网络问题，从而实现「帮助我们构建更好的互联网」的远大目标。

公司客户遍布全球，覆盖多个行业。截至2022年6月30日，财富美国1000强公司中有29%都是Cloudflare的客户，包括德国工业机器人龙头Kuka、加拿大电商巨头Shopify、全球知名电子竞技赛事举办公司ESL Gaming。

Cloudflare于2019年9月登陆纽交所，IPO后股价越走越强。去年年底，公司股价创历史新高，短短两年时间从发行价18美元涨至220美元高点，涨幅超1000%。

图片来源：富途牛牛

公司凭什么获得市场资金的青睐？然而，年初至今股价跌去近50%。公司还是否值得买入？

高确定性：连续6年保持高毛利高增长！

高毛利加高成长的公司很常见，而像Cloudfare这样能做到从2016年至今持续保持着70%以上毛利率，且营收复合增长率超50%的公司，可谓少之又少。

得益于市场对公司产品与服务的强劲需求，Cloudflare保持着超强的创收和获客增长能力，营收和客户数量连年创新高。继过去6年营收取得51%的复合增长率佳绩，公司上季保持强劲增长势头。22Q2财报显示，公司营收达2.35亿美元，同比增长54%。

图片来源：Cloudflare官网

逆风而行：大客户增长显著，续订率创新高

Cloudflare的免费商业模式使其在早期就在各种规模的客户中站稳了脚跟，但随着公司本身的规模扩大，公司需要更多大客户。这些大客户不仅能够支付更多的费用，而且他们也更容易向新产品进行追加销售。

公司客户增长的趋势稳健，进军高端市场也取得优秀的成绩。截至2022年6月30日，公司付费用户达到15.1万，其中大客户（年付费超10万美元）增长尤其显著，拥有1,749个大客户。比IPO时足足增长了420%，近四年复合增长率高达65%。

净收入留存率是衡量SaaS公司经营状况的重要指标，指在一定的时间周期内经常性收入的续费收入比例。假如公司的客户留存率较高，但净收入留存率较低，这意味着虽然公司流失的客户数量不多，但这部分流失客户的合同额占比非常高。更令人印象深刻的是，Cloudflare 在过去5个季度一直保持在120%以上的留存率。今年前两季度的更是创新高达到127%和126%的留存率。公司保持着高用户黏性，得益于Cloudflare有能力向高端客户推销新产品，大客户数量增长的同时也贡献了更多的收入份额。即便在经济低迷的环境下，大企业也不敢对网络安全有丝毫懈怠。无论什么经济环境下，网络安全都是企业的必需品，上半年创新高的留存率印证了这一切。Cloudflare抵御经济衰退的能力，进一步加强了它的确定性。

图片来源：Cloudflare官网

拐点将至：唯一短板持续改善！

Cloudflare并非完美，过去一直被诟病运营效率低且未盈利。过往五年，公司运营效率不佳，2017-2021连续五年自由现金流为负，且亏损持续放大丝毫没有缩窄迹象。

但这一切都在改善，有望在今年年报将迎来重大拐点！

图片来源：富途牛牛

公司运营费用持续改善，三费占营收百分比正持续下降。管理层表示随着推动产品创新服务客户的边际成本下降，将创造巨大的长期经营利润率机会。长期营业利润率目标为20%。

业绩指引方面，公司预计下半年实现正向自由现金流，这将会是6年来公司首度实现年度正向现金流！并提高全年营收指引，将2022年全年营收预期提高至9.68亿-9.72亿美元，市场共识为9.587亿美元，公司之前的预期为9.55亿-9.59亿美元。

图片来源：Cloudflare官网

长期前景如何？估值如何？

Cloudflare是内容分发领域的顶级运营商，为人们更高效使用互联网提供动力。目前公司的平台覆盖全球270多个城市，越来越多人使用互联网并需要更多网络服务。更大的网络使公司能够提供比竞争对手更快的服务，从而让公司赢得更多客户，这反过来又为公司提供了更多资金来投资于更好的服务。如此正反馈循环让公司常年保持50%增长率并跑赢同行。

Cloudflare的基本面没有很大的风险，但对于高成长的企业来说，难就难在市场给予怎么样的估值才算合理。美股SaaS板块今年即便有业绩支撑，也无法抵抗美联储加息的情绪，导致整个板块集体回调。公司股价回落，市销率也跌至历史低位。考虑公司有强大的基本面支撑，当前估值水平有一定支撑。

Cloudflare历史市销率 图片来源：Y Chart

根据TipsRanks数据统计，过去三个月共有15位华尔街分析师给予评级，包含6个买入和9个持有评级，平均目标价为87.64美元，意味着约45%的上行空间。

参考资料：

[1] Julian Lin：Is Cloudflare Stock A Buy, Sell, Or Hold After Recent Earnings? Why A Bear Turns Bullish

[2] The Insiders Forum：Cloudflare: Insiders Are Still Checking Out

[3] From Growth to Value：Cloudflare: A Buying Opportunity

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编辑/Monta

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